鑫系列第二季 2024Q3财报综述：乘用车/零部件优于商用车
- 发布日期：2024-11-04 19:08 点击次数：65
（以下实践从东吴证券《2024Q3财报综述：乘用车/零部件优于商用车》研报附件原文提要）整车：Q3行业景气度向好，单车利润遍及环比改善！行业举座：1）涨跌幅—岁首于今赛力斯/祥瑞/比亚迪/北汽蓝谷四家整车企业录得正逾额涨幅。单Q3而言，港股整车场合在港股举座说明较好的情况下仍录得较直快额收益，中枢原因为以旧换新计谋带来的行业景气度较佳一样公司本身缱绻情况均有改善。2）量—以旧换新计谋维持下零卖说明好于预期。2024Q3行业举座零卖同比增速为3%（咱们季度初的预期为-2.6%），中枢来自8月下旬起各地方省市以旧换新计谋密集推出，对进店成交有较大的促进作用。同期出口方面奇瑞/祥瑞/长城几家车企Q3环增较多，独联体国度Q3出口环增9万辆，孝顺行业出口主要增量，部分原因为俄罗斯于10月认真落地报废税加多。部分厂家主动调度库存裁汰末端压力，行业举座大幅去库，因此Q3的行业高景气并未十足在报表中体现。3）结构—零卖/批发渗入率接续朝上，其中零卖渗入率单季已羁系50%。对比：1）ASP：举座而言Q3车企ASP较安祥，扣头变化较少，主要由于车型结构影响（举例L6占比普及/M9占比微降/DM5.0占比普及）等对单季度asp形成影响。此外仍延续23Q4以来出口撑持ASP趋势，长城在Q3出口环增情况下单季度ASP创历史新高，说明较佳。2）毛利率—2024Q3车企毛利率同环比说明无一致性趋势，赛力斯毛利率再次进取行业。毛利率上行主要原因有供应商返利（理思）+销量普及限制效应显赫（比亚迪）+产物结构改善（比亚迪；长安）+管帐准则变化（长安）；毛利率环比下行的主要原因有管帐准则诊疗（赛力斯）+产物结构诊疗（长城）+末端清库相应扣头加大（广汽集团）。3）用度率—若剔除管帐计谋变化影响（长安），遍及车企车企Q3工夫用度率环比均下行，积极控费降本，工夫用度率环增的仅有比亚迪。此外由于汇率波动影响，Q3出口占相比多的长城/比亚迪等车企均产生较多汇兑浮亏，影响当期利润。4）单车盈利—举座而言单车利润环比增长来自价钱竞争趋缓&公司积极主动控费，在Q3袒暴露了较为一致的趋势：24Q3车企单车净利环比遍及改善！洽商：24Q4景气度在计谋接续情况下有望接续向好，价方面受益于限制效应普及/供应链降本影响，单车盈利智商有望企稳朝上。零部件：2024Q3事迹举座相宜预期，板块里面说明延续分化复盘：2024Q3零部件公司事迹举座相宜预期。涨跌幅：2024Q3汽零板块举座高涨，经纬恒润/德赛西威/继峰股份等场合涨幅较好。买卖收入：配套中枢自主/头部新势力车企的零部件公司（特斯拉、华为智选、理思产业链等场合）遍及2024Q3收入收尾较高。盈利智商：卑劣整车竞争加重，零部件行业盈利运转出现分化，领有”好形状+好客户+平正理“的零部件企业在整车供应链降本诉求下的盈利智商收尾度更高，且能愈加灵验的消化原材料价钱、运脚等外部身分的影响。洽商：咱们觉得，2024-2025年自主崛起/新动力朝上的趋势仍将延续，前两年行业筛选出的零部件赛谈龙头场合有望依旧保持强势，连接享受国内电动化/智能化红利，一样国际市集延迟加快，优质龙头场合将接续成长。重卡：内需下行，出口沉稳，Q3事迹遍及承压，龙头说明优于行业复盘：1）销量：Q3行业销量不足预期，内需疲软+渠谈去库影响下，批发销量同环比-18.2%/-23.0%，出口说明相对沉稳且优于内销，其中俄罗斯出口景气回升，或有增厚出口利润；2）股价：Q3重卡公司逾额收益均为负，其中潍柴跌幅最大，岁首于今重汽A/H逾额收益为正；3）收入/用度/利润：Q3行业收入同环比-18.7%/-20.3%，与销量降幅一致，毛利率平均同环比+0.38/+0.86pct，但净利率同环比下滑，Q3用度同比大幅着落，环比亦有压降，但收入大幅下行导致用度率压力也曾较大；4）事迹：板块举座不足预期，重汽A超预期，潍柴相宜预期，其余不足预期；5）重汽A：出口向好+降本驱动毛利率大幅普及，且公司控费成果全行业最好，Q3归母净利润同比+97.9%，盈利超预期收尾；潍柴：KION缱绻正经平滑重卡业务周期性，陕重汽销量说明优于行业，收入降幅小于行业，产物结构优化+降本驱动毛利率改善，Q3事迹相宜预期。洽商：静待内需回暖带来利润弹性。10月PMI指数超预期，且物流指数等高频认识环比转好，往后看，期待宏不雅计谋刺激下货运市集需求回暖；以旧换新计谋作用现时尚不清亮，10月各地陆续召开计谋宣贯会，计谋成果或将袒露，24Q4重卡内需有望反弹。客车：24Q3行业需求举座承压，龙头事迹说明较优复盘：2024Q3国表里需求环比诊疗，公交车体现出清亮环比普及趋势，但龙头企业宇通由于出口订单质料较好在限制着落的配景下依旧实现事迹的超预期收尾，二三线企业中通出口预期收尾，金龙略低于咱们预期。洽商：咱们觉得，2024年Q4洽商国内国外需求有望强势反弹，国内公交车招标在以旧换新计谋刺激下有望加快落地，出口及新动力出口红利接续演绎，看好龙头企业主理行业红利正经收尾销量及事迹
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